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家电行业周观点:产销双重印证空调复苏

发布时间:2016-10-19    研究机构:招商证券

2016年10月产业在线空调行业排产数据靓丽。空调行业销售端与生产端的共同提速,标志空调行业新一轮景气周期的全面开启,印证了我们此前的预判。在全行业回暖背景下,坚定持有优质一线龙头企业是稳健之策,而择时阶段性配置二线标的亦有望博弈弹性。

热点·聚焦空调景气:10月排产数据靓丽。生产计划的制定主要基于厂商对下游需求的合理预判,是生产方针对不断变动的市场所进行的反馈和调节。产业在线最新数据显示,10月空调全行业排产875万台,YoY+69.2%:其中内销排产571万台,YoY+91%;外销排产304万台,YoY+39.4%。空调排产数据自9月同比转正后,10月大幅改善,从生产端宣告上一轮空调去库存进程的彻底完结,印证了我们此前在销售端对空调行业景气重启的预判。空调内销的复苏预计将持续三个季度,复苏节奏较快;出口方面,在人民币贬值的趋势下,良性的状态有望延续。

逻辑·穿越地产周期:地产存疑,空调回暖。2015H2地产小周期渐启,此后一线城市房价急涨,引发多地于近期密集出台调控政策,房地产阶段性周期演进加速,2017地产景气存疑。估值层面,当前家电板块处于溢价周期,而空调行业估值水平相对较低,美的集团较2011年以来历史估值中枢溢价1.4%,三花股份估值溢价2%;景气层面,空调行业新周期大幕已启,长久蓄势后的低基数背景下,景气趋势有望在未来2~3个季度持续向好。在地产不确定性较高的前提,空调行业的投资价值具有相对确定性。

策略:建议稳健配置一线龙头,择机把握二线标的阶段性机会。空调景气的回暖将直接作用于市场份额领先的行业领头羊。空调整机翘楚美的集团(000333)以及上游零部件龙头三花股份(002050)是空调一线标的中的稳健配置。行业复苏背景下,空调营收占比较高的二线企业盈利具有增长空间,业绩弹性较大。建议阶段性配置二线企业海信科龙(000921.sz、0921.hk)以及美菱电器(000521)。

风险提示:空调行业景气复苏不及预期、A股市场系统性风险。

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