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美菱电器:持续创新与多业务齐发展,业绩弹性大

发布时间:2017-11-28    研究机构:民生证券

报告摘要:

冰箱行业进入替换高峰时期,高端升级产品受益

随着中国家电保有量持续上升,冰箱新增需求占比逐渐下降,地产对冰箱产品的引致需求更是下降到20%左右。冰箱需求周期更多转向产品的生命周期。从2018年开始,随着上一批产品陆续进入替换期,大批的更新潮即将来临。替换需求为主的结构决定了消费升级的趋势,变频、大开门、大容积的冰箱销售增速快。

美菱创新升级持续,M系列抢占高端制高点

美菱在变频冰箱方面布局早、且具备上游协同优势。依靠产品的不断更新迭代,美菱一直稳居冰箱行业销量前列,且其产品均价也处在相对较高位置。2017年前9月数据显示,美菱冰箱在国内市场零售量市占率达到10.72%,位列行业第4位。公司最新发布的M鲜生系列冰箱产品从被动保鲜变为主动控鲜,实现了从变频控温、智能交互到智慧控鲜,再一次大幅提升美菱冰箱高端形象。基于公司中高端冰箱市场占比提升和管理优化,公司营收与盈利能力水平有望继续提升。

空调业务受益行业态势好转,2017年有望保持快速增长

公司空调业务保持高增长,今年上半年营收38.31亿元同比增长49%,在业务占比方面,空调业务占比呈上升趋势,今年上半年空调业务占比已经达到45%。出货端,长虹空调内销与出口销量同比增速均大幅高于行业水平。零售端,零售均价水平稳步提升,一定程度抵消原料价格上涨压力。我们认为随着公司产品结构升级与营销提效,未来公司空调业务仍具有较大业绩弹性。

渠道与营销管理优化,保障业绩提升

出口方面:公司坚持“自主品牌+OEM/ODM”的品牌结构,聚焦大客户,不断加大海外营销机构、研发基地、生产基地等投入,未来三年仍有望实现翻倍增长。

国内市场:逐渐压缩经销商、代理商等批发环节,降低销售费用。积极建设长虹-美菱智能产品体验店。重视盈利能力强的电商渠道。加强销售团队末位淘汰制。

定增价位股价提供支撑,长远战略目标清晰

定增价为股价提供支撑:公司以5.59元/股非公开发行募集资金总额15.7亿元,分别投入智能制造、智能研发以及智慧生活三大平台建设项目和补充流动资金,保障公司长期发展,定增价位公司股价提供支撑。多业务布局:公司已经完成空调、冰箱、洗衣机以及小家电业务布局,未来有望实现多业务线条协同发展。

看好公司中长期发展,维持强烈推荐评级

公司创新技术领先,多业务布局明年年业绩弹性大,中长期战略清晰。我们预计公司2017-19年EPS为0.15、0.21、0.32元,对应PE为37.4、27.6、17.5倍,给予强烈推荐评级。

风险提示:1、原材料价格波动;2、新业务拓展不顺;3、行业需求下滑。

申请时请注明股票名称