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美菱电器2013年报点评:业绩符合预期,改善趋势确立

发布时间:2014-03-31    研究机构:长城证券

投资建议

美菱电器发布2013年年报,营业收入105亿元,同比增长13%,归母净利润为2.74亿元,同比增长43%,EPS为0.36元,符合预期。预计公司2014~2016年每股收益分别为0.47元、0.59元、0.75元,对应前日收盘价PE分别为13倍、10倍、8倍。公司盈利能力仍有较大改善空间,管理层激励基金实施后,公司业绩释放动力强,目前来看,公司改善趋势是明确的,另外公司在智能家电的布局在业内也是处于领先位置,未来具备一定的看点,我们中线看好,维持“推荐”评级。

投资要点

公司收入增长基本保持平稳,略好于行业,看点主要在于盈利能力:公司净利润率与A股其他白电公司相比,公司盈利能力处于相当低的水平。2012年度,公司销售净利润率为1.7%,而其他白电公司的净利润率水平处于3.9%-7.6%之间。2013年公司净利润率达到了2.6%,同比是提升了0.9个百分点,改善显着。其中,毛利率是提升了0.36个百分点,销售费用率是下降了1个百分点,这两块是构成了盈利能力提升的主因。

公司目前从以下方面入手提升经营能力:

(1)提升产品结构。公司现有产品结构和主流企业比偏中低端一点,随着中高端子品牌雅典娜产能开出来后,公司产品结构已经开始逐步上移,雅典娜目前销量占比10%左右,销售额占比20%左右;

(2)精简渠道层级。公司收入80%都是依靠代理商,渠道层级有进一步优化的空间,公司准备推行渠道扁平化,取消部分效率不高的代理商;

(3)提升公司内部经营效率。调动采购部门积极性,对成本波动进行梳理,推行采购降本。制造方面逐步平台化、模块化,两门聚焦型号,三门聚焦箱体,2013年型号从180个降到90个,箱体从40个降到32个,制造效率提升20%。

激励基金保证管理层利益和股东趋于一致:2012年下半年,公司面向核心人员推行了激励基金计划,该计划为期5年,在达到业绩考核标准后,从利润中提取一部分基金分给激励对象,同时规定,激励对象在收到激励基金60个工作日内,以不低于其年度薪酬总额的30%加上当年度业绩激励基金,通过公开市场购买公司的股票。

风险提示:系统性风险

申请时请注明股票名称