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美菱电器:积极应对行业趋势,期待下半年业绩增速加快

发布时间:2014-06-03    研究机构:国金证券

投资逻辑

公司积极应对行业内销量下滑,变频新品推广成功:近期我们调研公司,并与高管们进行了交流。1Q14冰箱内销量下滑幅度超出年初预期,公司从4月开始调整:一方面继续加强高端产品销售,新品0.1度变频冰箱推广仅1月时间,零售量占公司内销量的比例已超过10%、零售额占比更高。其核心竞争力体现在对温度的精确控制以及成本优势(核心零部件自制)。另一方面公司计划增加对中低端冰箱的资源投放,保证市场份额,发挥规模效应。

智能冰箱接受度需提高,看好特色单品受益于智能家居平台成熟:目前公司已推出一款ChiQ 冰箱产品BCD-537WIPB 并铺入部分线下渠道。从渠道反馈看,消费者对于智能冰箱的接受度有待提高。公司计划建设体验店取代线上进行推广。公司并不单纯关注智能冰箱销量目标,而更关注如何改进产品、获得活跃用户,目前在系统、供应链等方面仍存在待解决的问题。我们认可公司重视产品体验和用户交互的经营思路,认为搭载云图像识别功能的ChiQ 冰箱不改变用户使用习惯,将受益于智能家居平台的成熟,并期待未来可能的商业模式创新。

今年控费重点在于运输和仓储费用,预计全年费用率将下降:销售费用中占比较高的细项包括市场支持费用、运输费、空调安装费、仓储费用等。针对今年行业形势,公司必须保证必要的市场费用投入,因此今年控费重点在于通过提高存货周转效率来节约运输费用和仓储费用。长期看,市场支持费仍将是控费重点。1Q14公司投入较高营销费用推广ChiQ 冰箱,令销售费用率偏高,预计全年费率将有所下降。

出口业务快速增长,和大客户的谈判推进顺利。空调内销方面,公司继续推进川渝地区的销售,同时在福建、华东等地的份额也取得提升。

投资建议

维持前期盈利预测:预计2014-2016年公司收入为120、136和151亿元,同比增长14%、13%、11%;净利润为3.5、4.4和5.4亿元,同比增长28%、26%、23%,EPS 为0.46、0.58和0.71元。

近期股价回调较为充分,现价对应14年估值10.3倍,我们看好变频冰箱销售增长、销售费用率环比下降带来下半年业绩改善,以及智能冰箱提升估值,给予15×14EPS,目标价6.87元,维持买入评级。

申请时请注明股票名称