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美菱电器:需求不振,经营压力增大

发布时间:2014-08-12    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

由于上半年冰箱需求不振,公司冰箱业务增长压力较大,使得公司实际经营情况弱于我们此前的预期。我们期望随着冰箱增长压力减弱,下半年公司增长态势能够扭转。

投资要点:

下调2014年EPS至0.43元,下调目标价至6.9元,维持“增持”评级由于冰箱行业需求持续疲弱,冰箱业务增长前景较我们之前的判断更加黯淡,我们下调对公司冰箱业务增长的预期。下调公司2014-15年收入预测至114/122亿元(原121/137亿元,-5.6%/-11.4%),下调2014-15年EPS预测至0.43/0.54元(原0.47/0.61元,-7.1%/10.8%),下调目标价至6.9元(原8元,-13%),对应2014年16xPE估值。维持“增持”评级。

冰箱收入负增长4%,空调则增长26%2014年上半年,公司主要增长点仍旧是空调业务,同比增长26%至23.4亿元,占公司收入比例上升至37%,提升5.6个百分点;冰箱业务则受到持续疲弱的需求拖累,收入同比下降4%至35.5亿元。

收入增长压力使公司报表出现一定程度恶化由于面临较大的收入增长压力,公司不得不加强市场投放力度,致公司期间费用率同比上升0.81个百分点,而此前我们预期公司期间费用率因渠道效率改善而下降。同时,公司应收账款和存货均出现较大幅度上升,致经营性现金流为负,而公司对银行借款的依赖程度则在不断提高。

预计下半年增长压力减弱,全年增长预期高于上半年实际增速我们预计随着基数下移,下半年冰箱行业的增长压力将有所减弱,我们期望在下半年看到公司冰箱业务获得一定程度的复苏。因此我们下调收入和盈利预测后,仍旧预期全年公司收入和利润增速快于上半年水平。

风险:下半年冰箱行业竞争加剧,且空调业务增速放缓。

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