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美菱电器:冰箱内销盈利能力环比改善

发布时间:2014-08-13    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

美菱电器公布了2014年半年报,报告期内,公司实现营业收入63.44亿元,同比增长6.6%,实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元,合EPS0.21元,同比增长17.3%。

二季度,公司实现营业收入37.31亿元,同比增长4.6%,实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元,合EPS0.14元,同比增长15.6%。

点评:

出口、空调内销为公司收入端作出积极贡献。

公司上半年实现营业收入63.44亿元,同比增长6.6%。

根据我们的测算,上半年公司空调内销收入估计增长约27.8%,是主要的收入增长来源。上半年空调行业出货端整体处于较高的景气度,去年的旺季旺销以及变频产品的切换,均促进了渠道进货的积极性。

“上规模”思路下,上半年出口业务增长良好,冰箱、空调估计分别有20.6%、13.8%的增长。

行业销售的疲弱,叠加去年较高的基数及来自美的的竞争压力,使得冰箱内销业务表现偏弱,上半年收入下滑约8.2%。

盈利能力冰箱、空调表现各异,整体稳重有升

冰箱内销,上半年公司积极推动产品结构升级,对开门市占率提升(具体请参见《[兴业家电]中怡康白电零售终端数据库》,毛利率小幅提升。冰箱出口,在整个出口市场较为景气背景下,毛利率提升幅度较大。最终,整体的营业利润率有所提升。

在内销毛利率提升背景下,空调业务营业利润率同比下降体现出异常。公司空调业务与母公司的关联较大,这种表现估计与母公司上半年亏损有一定的关系。

盈利预测及投资建议:

我们暂时维持公司2014-2016年EPS0.42元,0.49元,0.56元的预测,对应目前股价分别为13倍、11倍、10倍。

公司对未来战略的规划是量与质的结合,尤其是内部效率的提升得到极大的重视。冰箱内销业务盈利能力上的表现已体现出公司在这方面的努力。综合估值继续给予“增持”评级。

风险提示:空调龙头压价。

申请时请注明股票名称