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美菱电器:营收和毛利率下滑,销售费用下降助力盈利增长

发布时间:2014-10-20    研究机构:海通证券

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美菱电器公布2014年三季报,三季度,公司实现营业收入24.41亿元,同比下滑4.61%;归属母公司股东净利润8011.15万元,同比增长15.37%;扣除非经常性损益后归属母公司净利润7870.30万元,同比增长43.27%。2014年1-9月,公司实现营业收入87.86亿元,同比增长3.23%;归属母公司股东净利润2.39亿元,同比增长16.62%,对应EPS为0.31元,扣非后归属母公司股东净利润2.22亿元,同比增长19.82%。

Q3营业收入同比下滑5%,净利润同比增长15%。公司前三季度实现营业收入87.86亿元,同比增长3.23%,其中,Q3受白电销量增速放缓影响,收入同比下滑4.61%。根据产业在线数据,今年7-8月份,美菱冰箱的销量同比下滑12.43%,较1-6月份整体销量下滑5.52%进一步放缓;7-9月份长虹空调的销量同比下滑8.58%,较1-6月份整体销量增长8.77%明显下降。前三季度公司实现归属母公司股东净利润2.39亿元,同比增长16.62%,其中Q3归属母公司净利润同比增长15.37%,销售费用下降助力业绩较快增长。

Q3毛利率、销售费用率分别下降1.83、2.71个百分点。三季度,公司毛利率同比下降1.83个百分点至23.08%,销售费用同比下降2.71个百分点,助力(毛利率-销售费用率)同比上升0.87个百分点至7.15%,助力净利润较快增长;管理费用率上升0.55个百分点;政府补助减少致营业外收入减少1293万元;综合影响Q3公司净利润率同比提升0.57个百分点至3.28%,带动净利润同比增长15.37%。

盈利预测与投资建议。三季度由于公司冰箱和空调的销量放缓,营收和毛利率下滑,但受益于销售费用率下降,净利润保持较快增长。随着公司管理改善和运营效率提升,预计费用率仍有改善空间。预计公司2014-2016年可实现每股收益0.42元、0.50元、0.60元,分别同比增长16.91%、20.32%和18.41%。10月17日收盘价对应2014年动态PE为13.55倍,给予公司2014年16倍PE,目标价为6.72元,调低为“增持”评级。

风险提示。行业增速低于预期。

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