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美菱电器2014年三季报点评:竞争加剧,增长承压,下调盈利预测

发布时间:2014-10-20    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

下调2014-15年EPS至0.41/0.52元,下调目标价至6.6元

冰箱行业需求持续低迷,四季度空调行业竞争环境发生变化,公司增长压力加大。我们下调对公司空调业务的预期,下调公司2014-15年收入预测至109/115亿元(原114/122亿元),下调2014-15年EP预测至0.41/0.52元(原0.43/0.54元),下调目标价至6.6元(原6.9元),对应2014年16xPE估值。维持“增持”评级。

营收增长压力加大,三季度收入下滑,利润保持增长

2014年三季度,公司收入下降4.6%,归母净利润增长15.4%。前三季度累计收入增长3.2%,归母净利润增长16.6%。三季度收入下滑主要由于冰箱行业需求持续处于低迷状态,上半年高速增长的空调业务受到行业竞争加剧的影响,增长势头或将放缓。

渠道优化效果凸显,销售费用率下降近3个百分点

公司利润依然保持较高增长,主要来自渠道优化带来的费用节约。三季度公司销售费用率降至15.9%,同比下降2.7个百分点,环比下降2.9个百分点。我们认为公司渠道改革的成效将在后几个季度持续体现。

行业竞争加剧,期待智能化产品加强公司竞争力

我们认为短期空调行业竞争加剧对二线品牌的市场份额造成不利影响,四季度高基数下增长压力加大。但行业波动亦给公司带来改变地位的机会,期待公司较为领先的智能化战略持续提升公司产品竞争力。

风险:空调龙头竞争加剧,公司市场份额受挤压下滑

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