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美菱电器:终端销售逆势增长,海外渠道深化布局

发布时间:2016-03-24    研究机构:华泰证券

投资要点:

公司业绩调整主要源于近1亿元的节能惠民补贴损失,国内终端销售和出口业务仍实现逆势增长。公司积极推进产品结构的智能化与变频化,正式实施O2O社区生鲜电商募投项目,有望带动“硬件+服务”的商业模式转型升级。

节能惠民补贴损失拖累业绩。公司2015年实现营业收入104.2亿元,YoY-3.24%;实现净利润0.3亿元,YoY-91.00%;实现扣非净利润0.9亿元,YoY-61.77%;实现EPS0.03元/股。公司业绩调整主要源于退回或无法收回节能惠民补贴资金1亿元。

终端销售逆势增长,市场份额稳步提升。公司冰箱、冰柜的终端销售优于行业整体水平,市场地位也进一步得到巩固和提升。根据中怡康统计数据,2015年我国冰箱、冰柜行业零售额分别下降0.5%和2.0%,而公司冰箱、冰柜零售额却分别增长4.8%和7.3%。公司冰箱、冰柜的零售额市场占有率分别为7.9%和8.8%,较2014年各自提升0.4pct和0.7pct;分别位列行业第4名和第3名。

“智能化+变频化”引领行业。智能化方面,公司继2014年发布以“云图像识别”为核心的ChiQ冰箱和基于“人体状态感知”技术的ChiQ空调后,进一步研发ChiQ二代产品。新的智能冰箱将在在增强云图像识别率的基础上,实现与周围超市的食品信息互联。此外,公司的“智慧生活”非公开发行募投项目已于2015年底开始实施,将以智能生鲜自提柜为切入点开展O2O社区生鲜电商业务。变频化方面,2015年3月公司宣布全面淘汰定频冰箱,目前350L容积以上的冰箱产品已全部实现变频替代。

外销持续增长,海外渠道深化布局。公司国际化进展顺利。根据海关数据统计,2015年我国冰箱、冰柜行业出口额分别下降3.1%和1.7%,而公司冰箱、冰柜出口额分别增长9.1%和20.1%。根据近日公告,公司拟向巴基斯坦销售公司增资并与四川长虹在印度尼西亚设立合资公司,进一步深化海外市场渠道布局,促进当地市场产品销售。

维持“增持”评级:美菱电器以智能化、变频化为代表的产品力提升将改善盈利能力,O2O社区生鲜电商项目将带动“硬件+服务”的商业模式转型升级。预计2016-2018年EPS分别为0.15/0.17/0.20元/股。考虑到公司智能家电卡位优势,给予2016年目标市值区间50-55亿元,对应合理价格区间6.55-7.20元,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行,市场竞争加剧,“智慧生活”募投项目实施受阻。

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