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美菱电器:经营全面改善,激励机制延续

发布时间:2017-03-30    研究机构:广发证券

公司公布2016年年报

公司实现营业收入125.3亿元(YoY 16.5%),净利润2.20亿元(YoY 712%),其中4Q16单季实现营业收入25.3亿元(YoY 23.6%),净利润5493万元,而去年同期亏损1.35亿元。拟每10股派现0.6元。

内销份额提升、结构改善,出口增长靓丽

分产品看,2016年公司的冰箱冰柜业务实现收入66.8亿元(YoY 11%),其中内销受益于公司力推变频冰箱,份额和均价双双提升;出口端受益于深化和大客户的合作,出口额同比增长17.2%。冰箱冰柜业务的毛利率为21.6%,同比下降1.4%,原因是成本上涨和低毛利率出口业务的占比提升。

空调业务实现收入41.6亿元(YoY 21.7%),其中内销一方面受益于行业补库存的需求,另一方面公司积极推广一级能效空调,提高零售量份额;出口收入的增速也显著高于行业,达到44.8%。空调毛利率为19.3%,同比提升2.6%,原因是去年同期空调降价去库存,毛利率处于低位。与历史水平相比,空调的毛利率仍有提升空间。 洗衣机和小家电分别实现收入5.1和6.8亿元,同比增速分别为42.7%和28.4%。公司前期发布公告,拟与意大利Candy集团合作进军我国洗衣机市场,并在ODM业务方面展开合作,未来洗衣机业务有望快速增长。

公司的费用率稳中有降,销售费用率同比下降0.1pct,管理费用率同比下降0.3pct,得益于收入增长后的规模效应。公司的渠道调整深化,未来费用率有望继续下降。

公司的应收账款周转加快,存货同比增加,考虑到收入增长和原材料价格上涨所带来的备货需求,表现正常;现金流大幅改善,经营性现金流净额为9.85亿元。

强化激励机制,激发员工活力

公司在年报中明确表示,将积极推动实施中期业绩激励基金计划(5年)或股权激励计划(5年),我们看好公司强化激励措施,释放人员积极性,推动经营持续改善。

盈利预测和投资建议

预计公司2017-2019年收入为147、165和181亿元,同比增长17.2%、12.3%和9.9%,净利润为2.56、2.96和3.38亿元,同比增长16.3%、15.6%和14.1%。现价对应2017年估值29.5倍,公司强化激励机制,推动高端化、智能化、国际化战略,积极延伸产品线,有望推动业绩持续增长,给予“谨慎增持”评级。

风险提示:原材料价格大幅上涨,洗衣机、小家电等新品推广低于预期。

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