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美菱电器:短期成本压力释放,基本面改善趋势不变

时间:2017-04-18    机构:方正证券

事件:

公司披露一季报:营收36.67亿元,增长25.29%,归属净利润0.61亿元,增长14.14%,其中扣非0.42亿元,增长0.69%。

点评:

主业持续改善,主营保持较好增长

一季度公司主营保持改善势头:冰箱方面,随着行业变频趋势加速,公司变频战略先发优势持续凸显,中怡康显示,Q1线下变频渗透率同比+9.92pct至37.62%,而产业在线则显示1-2月美菱冰箱出货+18.5%(内销+27.7%),份额+0.86pct,表现出色;空调方面,在行业整体补库存以及出口快速增长拉动下,1-2月长虹空调出货更是增长100%,增速领跑行业。

短期成本压力释放,看好盈利能力改善

由于原材料成本上涨以及空调龙头不提价策略影响,17Q1公司毛利率下降1.89pct至19.96%,不过得益于费用管控以及规模效应提升,期间费用率继续改善1.26pct至17.33%,叠加理财和汇兑收益增加,归属净利率小幅下降0.16pct至1.67%;随着一季度完成提价、新品陆续上市以及原材料同比涨幅缩窄,预计后续毛利率会逐步回升;同时基于费用管控成效显著(销售费用率较2012年改善4pct)、空调盈利逐步恢复以及资金使用效率提升(16Q4推出29亿理财计划),持续看好长期盈利改善。

安全边际依旧明显,给予“推荐”评级

目前公司围绕十三五收入200亿利润10亿、转型综合性家电企业战略目标加速推进,在主业空调冰箱持续改善之外,与意大利Candy战略合作已落地,未来洗衣机、小家电业务仍有望持续布局;预计公司17、18年EPS 0.34、0.41元,对应目前PE 21、17倍,同时公司账面仍有60亿现金资产,安全边际依旧明显。

风险提示:原材料价格持续大涨、市场竞争加剧